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更新时间:2018/8/6 10:09:55
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焦虑的在线教育-盈利逻辑之困

基本结论:

首先区别一个概念

即“教育信息化”和“互联网教育”。

在谈起“在线教育”的时候,有时候会把“智慧教育”也纳入其中,智慧教育是“教育信息化”的一部分。我们认为,教育信息化和互联网教育,是完全不同的两个范畴。


如图12所示,教育信息化是TO B的,很大程度上是一种工程业务,最终是由政府&学校机构买单的,而互联网教育是TO C的,是一种服务业,最终是由学员买单的。A股中有较多以教育信息化为主要业务的标的,包括视源股份,立思辰,全通教育,三盛教育,佳发教育等。而互联网教育的标的目前还主要存在在港股和美股,A股涉及互联网教育的公司还较少,我们认为,在一般语境下,“在线教育”的讨论范畴还是主要是“互联网教育”。


传统教育(主要指培训机构)本质上还是一种品牌商业连锁的逻辑。不论是K12课外培训,还是早教,职业培训等,商业本质上和麦当劳,海底捞等都是相似的品牌连锁逻辑——方向,产品,选址,营销,销售,管理,是利用一个品牌体系,打磨产品满足需求,形成网点辐射和品牌力的共振。


同时,传统的线下培训商业连锁,现金流是比较好的,是可以自主造血的。在传统商业连锁的逻辑下,是有很多品牌可以共存的,根据不同特色,不同地域,形成一种多元化的竞争格局。


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互联网教育本质上是一种中心化的互联网逻辑。相对于线下连锁而言,互联网的逻辑是中心化的,马太效应极强且极快,且互联网公司早期,都是靠融资运营的,俗称“烧钱”运营,激烈的厮杀下,最终不可能留下太多玩家。本身互联网公司需要在某个领域内,拿到制霸权,才能最终形成一定程度的垄断,才能真正实现盈利,在这之前,互联网公司是没有造血能力的,所以在某一细分领域内的互联网公司,是不可能“岁月静好”的,需要不断抢夺流量,树立品牌,一路狂奔才能维持生存。


互联网公司包括英语口语教育,K12一对一&小班在线辅导,在线题库,垂直网校,教育产品平台等多个细分领域。而互联网教育头部公司的强劲增长也引让广大一级市场PE和VC垂涎,融资大潮使得互联网教育的烧钱战争更为激烈和残酷。


互联网教育,首先是互联网公司,其财务特征和发展首先符合互联网公司的特点——即将扩张市占率作为第一要务。很多分析中,将互联网教育公司和一些传统教育公司如新东方&好未来进行比较,这是不合理的。互联网教育公司,首先是互联网公司,其次才是教育公司。


其业务特征应该是更符合互联网公司的特点——前期靠融资烧钱来发展,扩张市占率,挤死竞争对手,最后形成一定程度的垄断并盈利。在互联网教育发展的过程中,马太效应会逐渐显现,我们认为每个细分领域最终或都只会剩下2-3个大玩家。很多互联网教育公司毛利率很高,但仍然亏损较多,巨额的营销费用是主要原因。


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风险提示:


①互联网教育公司最后不能形成业务闭环;


②录播课程在一定程度的增长后,或会遇到市场空间瓶颈;


③一级市场融资可能无法退出。


正文


1.新东方在线提交招股书,财务数据出挑

新东方在线在港提交上市申请。2018年7月,著名教育企业新东方旗下的【新东方在线】在港交所提交招股书,拟在港股实现单独上市。


新东方在线主要业务为直播&录播等方式的在线教育,涵盖全年龄段多方面教育内容。新东方在线旗下平台包括新东方在线,东方优播,多纳,酷学英语等,覆盖大学教育,海外考试(托福&SAT等),英语学习,K12学科学习,学前教育等多方面内容。


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新东方在线财务数据令人眼前一亮,20%净利率或树立某种在线教育标杆。新东方在线的财年截止日为5月31日。2017财年,新东方在线营收达4.46亿元,净利润达0.92亿元,净利率约20%。2018年Q1-Q3,新东方在线营收同比增速达48%,净利润增速达18%。


测算得新东方在线在2017年的的净利率达到约20%,这个净利率水平,在近年来浩浩荡荡的在线教育大潮中,可以说是一股清流了。我们认为,新东方在线的净利率水平或成为未来在线教育企业一个标杆,代表“在线教育”作为一种实业的的盈利能力。


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背靠新东方&腾讯两座大山,股东产业资本为主,而非财务资本。


新东方在线控股股东为新东方,占比达66.72%,而其第二大股东为腾讯系,占比达12.06%,腾讯系十分注重教育行业的投资,除新东方在线外,还投资了VIPKID,猿题库,兰迪少儿英语,宝宝玩英语等多家在线教育企业。景林系持股达6.87%,为此外,员工&高管&董事长持股共12.63%。若将腾讯系划分为产业资本(本身具有多重协同效应),那么新东方在线的外部财务投资者股东仅有景林系和另一家持股1.72%的机构Chinacity。我们认为,新东方在线的主要股东为产业资本,而非财务资本,而现在市场上在线教育企业,动辄融资至C轮,D轮,新东方在线在其中,显得尤为“出挑”。新东方在线背靠新东方&腾讯两座大山,未来或产生更多协同效应。


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2. 新东方在线——稳健的经营,大学教育为主的业务结构


付费学生数迅速增长,学费流水增速稳健。近年来,新东方在线付费学生数量迅速增长,2016年为65.3万人,2017年101万人,2018财年仅9个月就就达到144万人,同比增长105%。而学费流水呈稳健增长趋势,2018年Q1-Q3,学费流水达到5.05亿元,同比增长51%。


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扩张期?人均付费呈下降趋势。


近两年来,新东方在线的付费人数增长迅速,而在高速扩张过程当中,人均收费有所下降。自2016年的488元,降至2018年的350元。


我们认为,这也反映新东方在线在扩张过程中的战略,先提升付费用户人数,再开发新产品转化&提升付费。


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从定位看来,新东方在线采取较低价的战略。新东方在线收费较低,付费用户平均付费仅为350元,相比而言,此前已上市的在线教育公司51Talk(在线少儿英语口语)人均年学费为3396元(以营收进行计算),而尚德机构(在线职业培训)的人均年学费为6141元(以现金流水进行计算)。从收费层面来说,新东方在线采取的是低价战略。

 

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实际上,新东方在线大部分的收入来自于大学教育,K12比例有所提高,但仍未成为主角。不同于新东方K12部分已成为收入主体(新东方营收组成中,K12辅导占56%),新东方在线的收入,绝大部分为大学教育,包括考研培训,出国留学培训等,大学培训营收占比80%+,近两年来,新东方在线K12培训业务占比有所提升,但2018Q1-Q3也仅提升至16%,较其大学培训业务还有较大差距。


目前,新东方在线的业务构成,有点像新东方早期(1995-2008)年的业务结构。但从目前的情况来看,新东方在线的主力业务和新东方的主力业务其实重合程度并不高。

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3. 焦虑的在线教育——盈利逻辑之惑

3.1 在线教育到底是什么?


首先区别一个概念,即“教育信息化”和“互联网教育”。在谈起“在线教育”的时候,有时候会把“智慧教育”也纳入其中,智慧教育是“教育信息化”的一部分。


我们认为,教育信息化和互联网教育,是完全不同的两个范畴。如下表所示,教育信息化是TO B的,很大程度上是一种工程业务,最终是由政府&学校机构买单的,而互联网教育是TO C的,是一种服务业,最终是由学员买单的。A股中有较多以教育信息化为主要业务的标的,包括视源股份,立思辰,全通教育,三盛教育,佳发教育等。


而互联网教育的标的目前还主要存在在港股和美股,A股涉及互联网教育的公司还较少,我们认为,在一般语境下,“在线教育”的讨论范畴还是主要是“互联网教育”。


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互联网教育包括哪些细分领域?我们将讨论范围圈定在TO C的互联网教育中,也有非常多的细分领域,我们试图对互联网教育做一个细分领域划分,简单划分如下,当然无法囊括全部互联网教育的业态,但主要分析一些主流互联网教育的形态,体现我们一种分类思路。我们用划分了“自主动力”,“信息量”,“交互程度”,“变现能力(一定程度上和支付习惯是同一个意思)”,“时间灵活度”,“线上优势(即线上教育对线下同类教育业务的优势,包括成本和效果等)”,几个维度,来形容这些互联网教育存在的形态的衡量维度。


①在线英语口语教育:这个是目前跑出公司最多的一个赛道,因为在线口语本身是一个对交互程度要求非常高的场景,需要相当多的“对话”和“陪练”,尤其是对于“外教”资源的需求,而线上和线下的互动效果是接近的,就使得在线上口语教育存在其爆发的土壤。


在这个基础上,线上相对于线下有相当强的优势,包括上课效率的提升(尤其是节省了路上交通的时间),聚集外教资源(对于线下教育来说,尤其是三四线城市,外教资源的稀缺,是线下英语口语教育最大的障碍之一),故英语口语教育是一个线上完全颠覆的行业生态的细分领域,其中以少儿英语口语为最强的突破点。


在线英语口语教育这个领域已经跑出相当多的大公司,包括VIPKID,TutorABC,哒哒英语,ABC360,51Talk,HiTalk等,不过虽然整个行业逻辑是通的,但细分领域内一场血战不可避免的。


②K12在线1对1(包括部分小班课):我们指的是是有一定互动的K12在线1对1或者小班课,不含K12中大班课,这个领域也是激战多年,目前的情况是,交互程度尚可,但不如在线英语口语教育,而且学生自主动力比较差,黏性相对差,主要因为这一部分确实有一些刚需程度,理论市场是不小的,所以有很多玩家在里面激战多年。


还存在一个问题,是K12的老师,比外教什么的好找的多,在三四线城市也是,所以整体来说,线上的优势不是特别强。K12在线1对1&小班课这个领域参与者也众多,但是目前离特别成熟的逻辑跑通,还差一点,未来有可能会出现若干个大型企业,但还是拭目以待其公开财务数据。代表企业包括掌门一对一,嗨课堂等,我们没有将学而思网校没有划入这个领域,而将其划入了垂直网校这个领域,主要是基于对其“交互程度”的考虑。


③在线题库:在线题库是最早出现的一种互联网教育的模式,但是这么些年下来,变现始终是个困扰这个细分领域的头疼问题,不论是会员付费,还是广告,业务逻辑上都存在不太通顺的地方地方。代表企业包括小猿搜题,魔方格等。未来2-3年,如果如果在线题库再没有探索出通顺的变现逻辑,那最终的归宿可能就是就是投靠BAT,成为一个流量入口或者内容池。


④垂直网校:这个领域也是比较早的一个领域,是从早年的社区论坛演化而来的。包括职业教育垂直网校(高顿财经,中华会计网校,金英杰等),也包括K12阶段的垂直网校,我们将学而思网校,新东方在线均划入这个领域,也包括其他的一些兴趣爱好类教育网校等等。


我们对这个领域的定义,其实非常注重“不同步性”和“非交互性”,一定程度上,垂直网校是一种“知识付费”,因为垂直网校很大程度上是“非交互”的,所以其实这里面很多业务是采取“录播课”的方式完成的。对于垂直网校这个领域,我们认为,一定程度上,不是教育,而是“图书&出版业务的线上化”,目前问题主要是,中国的知识付费和正版意识还在建立的过程中,垂直网校的付费意愿还不够强。垂直网校这个领域可能会出现一些很有潜力的企业,但是还是要观察运营情况。


⑤教育产品平台:做出一个“教育线上商超”,是很多巨头想过的事情,早年对标Coursera,Edx的一个产物,“做平台”始终是很多互联网企业心中的理想。不过教育产品平台的变现逻辑实在是不够强,淘宝同学,百度传课,网易云课堂,都是这个逻辑。目前看来,教育产品平台业务,做一个巨头的某个产品,作为分部门可能尚可,但是单独作为一个公司的盈利能力,还有点堪忧。


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3.2 互联网公司和品牌商业连锁公司的逻辑有巨大差别


互联网逻辑和教育逻辑的区别?


互联网的商业逻辑和传统教育的商业逻辑是不一样的,互联网的商业逻辑是中心化互联网逻辑,而传统教育的商业逻辑是品牌连锁的逻辑。


传统教育(主要指培训机构)本质上还是一种品牌商业连锁的逻辑。不论是K12课外培训,还是早教,职业培训等,商业本质上和麦当劳,海底捞等都是相似的品牌连锁逻辑——方向,产品,选址,营销,销售,管理,是利用一个品牌体系,打磨产品满足需求,形成网点辐射和品牌力的共振。同时,传统的线下培训商业连锁,现金流是比较好的,是可以自主造血的。在传统商业连锁的逻辑下,是有很多品牌可以共存的,根据不同特色,不同地域,形成一种多元化的竞争格局。


互联网教育本质上是一种中心化的互联网逻辑。相对于线下连锁而言,互联网的逻辑是中心化的,马太效应极强且极快,且互联网公司早期,都是靠融资运营的,俗称“烧钱”运营,激烈的厮杀下,最终不可能留下太多玩家。本身互联网公司需要在某个领域内,拿到制霸权,才能最终形成一定程度的垄断,才能真正实现盈利,在这之前,互联网公司是没有造血能力的,所以在某一细分领域内的互联网公司,是不可能“岁月静好”的,需要不断抢夺流量,树立品牌,一路狂奔才能维持生存。


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3.3 互联网教育公司,首先是互联网公司,其次才是教育公司,扩张过程当中,出现大量增营收不增利润的情况


互联网教育,首先是互联网公司,其财务特征和发展首先符合互联网公司的特点——即将扩张市占率作为第一要务。很多分析中,将互联网教育公司和一些传统教育公司如新东方&好未来进行比较,这是不合理的。互联网教育公司,首先是互联网公司,其次才是教育公司。其业务特征应该是更符合互联网公司的特点——前期靠融资烧钱来发展,扩张市占率,挤死竞争对手,最后形成一定程度的垄断并盈利。


在互联网教育发展的过程中,马太效应会逐渐显现,每个细分领域最终或都只会剩下2-3个大玩家。近两年,互联网教育迅速发展,涌现出了大量互联网教育的企业,但是根据我们上文叙述过的互联网企业的特点,互联网教育也不例外,马太效应会非常强,我们认为,最终互联网教育会像其他互联网行业一样,在每个细分领域内,都会只剩下2-3个大玩家存活。


融资大潮加剧了互联网教育竞争的激烈程度。互联网教育其广阔的前景,也引发了PE和VC等一级市场投资人浓厚的兴趣,而互联网教育企业发展过程当中,攻城略地是第一要务,盈利不是考核指标。近年来,广泛的互联网教育的投资,巨额的融资,使得互联网教育市场厮杀更为激烈,并且普遍呈现中增营收不增利润的情况。


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焦虑,已经成为了互联网企业的重要关键词。在现在的互联网教育企业,有着难以避免的焦虑感,因为行业规模达到一定的企业,很多都在选择大量融资,不惜成本的烧钱扩张,因为做到最大的那一个,把其他竞争对手挤死,就可以号令天下,莫敢不从。


所以现在互联网企业都处于融资——扩张——再融资——再扩张的路径当中,因为必须保持快速的扩张,而没办法靠自身利润造血,还没有完成一个企业本身的闭环,所以互联网企业都处于强烈的焦虑感之中。互联网企业的盈利性现在还没有看到大面积验证的迹象,在这个过程当中。


4. 怎样的互联网教育企业才能实现盈利?


4.1 营销费用之谜——互联网教育企业烧钱往哪烧?


为了快速扩张,互联网教育企业在营销上的战争十分激烈。获得了融资后,互联网教育企业心中的锚肯定是——扩张,扩张,再扩张。而扩张的过程中,最重要的支出的就是营销费用,包括做室外广告,APP投放广告(抖音,头条等),购买搜索(百度等),还有就是电销&地推人员的工资等。每天打开手机,坐上地铁,打开搜索都可以看到互联网教育机构铺天盖地的广告,如果曾经在一些学习网站曾经留下过手机号的,也会被电销等方式精准营销。互联网教育企业在营销上的投入不可谓不大。


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互联网教育的毛利率不仅不低,而且很高,说明其商业逻辑是跑的通的。实际上,尽管厮杀激烈,但是互联网教育的毛利率并不低,甚至可以说很高,尚德机构和51TALK近两年的毛利率都在80%以上,新东方在线的毛利率也在65%以上,这也从侧面说明,互联网教育的商业逻辑,是跑的通的,说明在线教育边际成本并不高,而且具有很强的规模效应。


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在线教育企业大部分还并不能实现盈利。虽然互联网教育的毛利率都很高,但很多互联网教育企业仍然是净利率为负。新东方在线和正保远程净利率为正,区间在10%-25%,而尚德机构和51TALK净利率为负。


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巨额的营销费用是互联网教育企业不能实现盈利的根源。在毛利率整体不低的情况下,为什么互联网教育企业大多数还呈现亏损,无法盈利?我们认为,巨额的销售费用是其主要原因,因为在线教育企业为了提升市占率,必须不断扩张,就需要持续支出高额的营销费用,然后规模到达一定程度后,继续获得新的融资,进行下一轮扩张,最终挤死竞争对手,每个细分领域内存活的几个大玩家,形成寡头垄断,并降低营销费用率,实现盈利。


目前,还远未到互联网教育形成寡头格局的时候,而从营销费用率上来看,新东方在线和正保远程接近,在20%-30%,这个营销费用率其实和传统教育企业的营销费用率已经接近了,说明其实新东方在线和正保远程的财务特征,已经越来越接近形成闭环的传统企业了。


而高速扩张的51TALK和尚德机构,营销费用率还在77%和178%,近年来,一度出现了营销费用大于营业收入的情况,说明其还在前一个融资-扩张-融资-扩张的循环中,还并未形成稳定格局,需要继续厮杀。


 

 


4.2 新东方在线和其他互联网教育企业有什么区别?

 

关注点1:从利润率上看来,新东方在线是一个——具有盈利能力,自我造血模型,营销费用接近正常连锁企业的公司。我们先从财务数据来看,在线教育上市公司中,新东方教育毛利率68%,净利率21%,这长得简直是一副正常轻资产连锁企业的样子。


跟现在主流的互联网教育企业不是一个画风,而新东方在线的自我造血能力,也是其没有经历过多轮融资,没有吸纳太多的外部投资者的重要原因之一。


     

     


    关注点2:营销——从营销费用率上来看,新东方在线的营销费用率为29.82%,接近正常连锁企业,而与主流互联网教育企业大相径庭。主流互联网企业的营销费用率,都是50%以上,甚至100%以上,这也是大部分互联网教育企业都迟迟没有盈利,没有没有上市的主要原因。


    而事实上,和大部分互联网教育企业的疯狂投放广告和夺命连环电销CALL相比,新东方在线在投放广告上,似乎确实是比较温和的。也使得新东方在线整体的营销费率为30%,接近传统连锁企业,显著低于现在主流的互联网教育企业。


     

     


    以新东方在线和学而思网校为对比,笔者2月份分别注册了新东方在线和学而思网校,而7月份注册了新东方在线的APP。期间收到了学而思3次主动电话营销,并收到15条学而思短信推送,相比起来,新东方在线,在注册之后,并没有发送短信推送和电话营销。


    笔者也注册了多家在线教育APP的会员,狂轰滥炸营销是普遍现象,像新东方在线这样没有进行对点营销的的,反而是少见现象,可以说,新东方在线采取的是一种在线教育中罕见的温和营销策略,而这也和其品牌力带来的底气有关。


    4.3 直播?录播?不同的模式,不同的的思路。


     同样是互联网教育,直播和录播的的思路其实是不同的:


    ①直播模式,是线下“课堂场景”的线上化,要求互动感较高的场景(少儿英语口语是最典型的场景),发展思路本质上是“培养用户习惯”,烧钱市场战争更为激烈,若决出胜负后,垄断程度更高,是从用户习惯(流量)到品牌,到团队全方位的壁垒。很多1对1或者小班课都是直播的模式,直播课边际成本较大,故单课时价格较高,在20-100元为主。


    ②录播模式,是线下“看书学习”的线上化,对对互动感要求没有直播这么高,本质上还是“优质内容的积累和扩散”,我们预计,录播课会根据不同内容形成相当垂直的一些领域,最终形态不会像直播模式分化这么大。录播课是既定内容的重复传播,边际成本较低,单课时价格较为便宜,在5-20元为主。


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    新东方在线,主要是以录播为主的。新东方在线的体系,实际上是以录播为主的,包括考研辅导,中小学辅导,英语辅导等等,大部分是售卖录播课程,辅以冲刺阶段的大班直播等方式来推进的,而一对一或者小班的直播,这种课堂线上化的模式,不是新东方在线的业务主要组成部分。


    新东方在线目前的的形态,其实比起51TALK,尚德机构,VIPKID等模式,是更接近正保远程教育的,单课时价格不高,位于5-20元的区间,故新东方在线的客均单价其实是较低的,其本质核心其实还是优质内容的积累和迭代,而不是习惯的改变和垄断,而另一方面新东方在线的优势,是是天然的品牌优势。


    相比于客单价较低的以录播为主的新东方在线&正保远程教育等,一些主流的直播为主的互联网教育平台,如VIPKID等,强调直播,实时互动等,单课时价格较高,在20-100元为主。目前最大的在线英语口语公司VIPKID单课时的价格大约在130-160元之间。


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    4.4 新东方在线和新东方有什么关系?


    新东方在线是新东方的子公司。新东方在线由新东方控股,是新东方的子公司,所以新东方的合并报表,其实是包含新东方在线的业务的。


    新东方和新东方在线的强势课程重合度并不高。新东方在线70%的营收来自于大学辅导,包括考研课程等,而新东方60%的收入来源于K12教育,其实强势课程并不重合。所以我们认为直接通过新东方引流进新东方在线的用户占比也不高。


     新东方在线具有天然的品牌优势。新东方这个品牌本身还是具有相当高的认知度的,虽然可能不是直接引流方面的合作,但是新东方还是为新东方在线提供了相当强的品牌背书。


    5. 总结:在线教育仍然任重而道远,但也需要区分领域讨论


    首先区别一个概念,即“教育信息化”和“互联网教育”。在谈起“在线教育”的时候,有时候会把“智慧教育”也纳入其中,智慧教育是“教育信息化”的一部分。我们认为,教育信息化和互联网教育,是完全不同的两个范畴。如下表所示,教育信息化是TO B的,很大程度上是一种工程业务,最终是由政府&学校机构买单的,而互联网教育是TO C的,是一种服务业,最终是由学员买单的。A股中有较多以教育信息化为主要业务的标的,包括视源股份,立思辰,全通教育,三盛教育,佳发教育等。而互联网教育的标的目前还主要存在在港股和美股,A股涉及互联网教育的公司还较少,我们认为,在一般语境下,“在线教育”的讨论范畴还是主要是“互联网教育”。


    传统教育(主要指培训机构)本质上还是一种品牌商业连锁的逻辑。不论是K12课外培训,还是早教,职业培训等,商业本质上和麦当劳,海底捞等都是相似的品牌连锁逻辑——方向,产品,选址,营销,销售,管理,是利用一个品牌体系,打磨产品满足需求,形成网点辐射和品牌力的共振。同时,传统的线下培训商业连锁,现金流是比较好的,是可以自主造血的。在传统商业连锁的逻辑下,是有很多品牌可以共存的,根据不同特色,不同地域,形成一种多元化的竞争格局。


    互联网教育本质上是一种中心化的互联网逻辑。相对于线下连锁而言,互联网的逻辑是中心化的,马太效应极强且极快,且互联网公司早期,都是靠融资运营的,俗称“烧钱”运营,激烈的厮杀下,最终不可能留下太多玩家。本身互联网公司需要在某个领域内,拿到制霸权,才能最终形成一定程度的垄断,才能真正实现盈利,在这之前,互联网公司是没有造血能力的,所以在某一细分领域内的互联网公司,是不可能“岁月静好”的,需要不断抢夺流量,树立品牌,一路狂奔才能维持生存。互联网公司包括英语口语教育,K12一对一&小班在线辅导,在线题库,垂直网校,教育产品平台等多个细分领域。而互联网教育头部公司的强劲增长也引让广大一级市场PE和VC垂涎,融资大潮使得互联网教育的烧钱战争更为激烈和残酷。


    互联网教育,首先是互联网公司,其财务特征和发展首先符合互联网公司的特点——即将扩张市占率作为第一要务。很多分析中,将互联网教育公司和一些传统教育公司如新东方&好未来进行比较,这是不合理的。互联网教育公司,首先是互联网公司,其次才是教育公司。其业务特征应该是更符合互联网公司的特点——前期靠融资烧钱来发展,扩张市占率,挤死竞争对手,最后形成一定程度的垄断并盈利。


    在互联网教育发展的过程中,马太效应会逐渐显现,每个细分领域最终或都只会剩下2-3个大玩家。近两年,互联网教育迅速发展,涌现出了大量互联网教育的企业,但是根据我们上文叙述过的互联网企业的特点,互联网教育也不例外,马太效应会非常强,我们认为,最终互联网教育会像其他互联网行业一样,在每个细分领域内,都会只剩下2-3个大玩家存活。


    融资大潮加剧了互联网教育竞争的激烈程度。互联网教育其广阔的前景,也引发了PE和VC等一级市场投资人浓厚的兴趣,而互联网教育企业发展过程当中,攻城略地是第一要务,盈利不是考核指标。近年来,广泛的互联网教育的投资,巨额的融资,使得互联网教育市场厮杀更为激烈,并且普遍呈现中增营收不增利润的情况。


    新东方在线“出挑”的盈利,和其业务主要还是以“录播”为主有一定关系,另一方面也来源于其天然的强劲品牌力。对于互联网教育,直播模式本质上是“课堂场景的线上化”,强调持续烧钱,让用户形成习惯,最终形成一定程度的垄断,而录播模式本质上是“看书学习的线上化”,强调优质内容的积累迭代和传播,市场上其他在线教育上市公司和非上市公司,大部分呈现较大程度的亏损,而新东方在线能够实现比较“出挑”的盈利财务数据,一方面源于其录播模式内容的积累,另一方面来源于天然的品牌效应。


    风险提示:

    ①互联网教育公司最后不能形成业务闭环;

    ②录播课程在一定程度的增长后,或会遇到市场空间瓶颈;

    ③一级市场融资可能无法退出。

     

     

     

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